초과 수익은 존재하는가? 효율적 시장이론의 관점에서

효율적 시장 가설(Efficient Market Hypothesis, EMH)의 관점에서 초과 수익의 존재 여부를 살펴보겠습니다.

효율적 시장 가설의 개념

효율적 시장 가설은 금융 시장에서 자산 가격이 모든 이용 가능한 정보를 즉시 반영한다는 이론입니다[1]. 이 가설에 따르면, 시장 참여자들은 새로운 정보에 신속하게 반응하여 가격을 조정하므로, 지속적으로 시장을 이기는 것은 불가능하다고 봅니다.

EMH의 형태와 초과 수익

EMH는 세 가지 형태로 구분됩니다:

1. 약형 효율성: 과거의 가격 정보만으로는 초과 수익을 얻을 수 없습니다.
2. 준강형 효율성: 공개된 모든 정보가 가격에 반영되어 있어 기본적 분석으로도 초과 수익을 얻기 어렵습니다.
3. 강형 효율성: 내부 정보를 포함한 모든 정보가 가격에 반영되어 있어 어떤 방식으로도 초과 수익을 얻을 수 없습니다[1].

EMH 지지 증거

1. 많은 액티브 펀드들의 수익률이 시장 수익률에 수렴하거나 약간의 초과 수익에 그치는 현상은 EMH를 지지합니다[3].
2. 원숭이가 다트를 던져 구성한 포트폴리오가 전문가들의 포트폴리오보다 더 나은 성과를 보인 실험 결과도 EMH를 뒷받침합니다[1].

효율적 시장 가설 지지자의 투자

 

EMH 반박 증거

1. 모멘텀 효과: 과거 3~12개월 동안 높은 수익률을 보인 주식이 이후에도 높은 수익률을 보이는 현상은 EMH와 배치됩니다[3].
2. 소형주 효과: 시가총액이 작은 주식들이 큰 주식들보다 더 높은 수익률을 보이는 경향이 있습니다[6].
3. 워렌 버핏과 같은 투자자들의 지속적인 초과 수익 달성은 준강형과 강형 EMH의 반례가 됩니다[7].

효율적 시장 가설 반대자의 투자

 

현실 시장에서의 EMH 적용

현실의 시장은 완전히 효율적이지 않습니다. 투자자들의 비합리적 행동, 정보의 비대칭성, 거래 비용 등으로 인해 단기적으로는 비효율성이 존재할 수 있습니다. 그러나 장기적으로는 시장이 효율성을 향해 움직이는 경향이 있습니다[2].

결론

효율적 시장 가설의 관점에서 볼 때, 지속적인 초과 수익의 존재는 이론적으로 불가능합니다. 그러나 현실 시장에서는 단기적인 비효율성으로 인해 일시적인 초과 수익 기회가 존재할 수 있습니다. 최근의 학계 견해는 EMH와 비효율적 시장 가설을 상호 보완적으로 보는 경향이 있습니다[7].

결론적으로, 초과 수익은 단기적으로는 존재할 수 있지만, 장기적이고 지속적인 초과 수익을 얻는 것은 매우 어렵다고 볼 수 있습니다. 투자자들은 이러한 시장의 특성을 이해하고, 분산 투자와 장기 투자 전략을 통해 리스크를 관리하는 것이 중요합니다.

Citations:
[1] https://stibee.com/api/v1.0/emails/share/sCZQFZU28UiGRWfPk4kkD7YgV8d-kg==
[2] http://www.economy21.co.kr/news/articleView.html?idxno=1004274
[3] https://blog.naver.com/524005/222593459254
[4] https://goldsystem.tistory.com/680
[5] http://contents.kocw.net/KOCW/document/2013/DonggukGyeongju/Leesiyoung/10.pdf
[6] https://blog.naver.com/PostView.naver?blogId=syntheticwood&logNo=221539679287
[7] https://namu.wiki/w/%ED%9A%A8%EC%9C%A8%EC%A0%81%20%EC%8B%9C%EC%9E%A5%20%EA%B0%80%EC%84%A4
[8] https://koreascience.kr/article/CFKO200811850425034.pdf
[9] https://www.kci.go.kr/kciportal/landing/article.kci?arti_id=ART002003367